民生证券：2021&2022Q1医美美妆业绩综述：高增长+强确定性叠加困境反转，构筑板块行情主旋律

回顾2021和2022Q1业绩，产品端马太效应明显，高增长+强确定性喜迎戴维斯双击。1）化妆品：疫情影响部分品种终端需求，功效新政实施提高行业准入门槛，产品/品牌出新速度放缓，冲动入局者恢复冷静，竞争格局短期得到优化，品牌端龙头马太效应明显。根据国家统计局，2021年化妆品社零销售额增速14%，由于基数和流量红利阶段不同，下半年增速放缓，22Q1化妆品社零同比+1.81%；同时，根据我们的统计上市公司21年及22Q1品牌商营收yoy+22%/+16%，对应利润端增速为22%/20%。其中，贝泰妮2021/2022Q1实现收收入40.22亿元/8.09亿元，yoy+52.57%/+59.32%，华熙生物/鲁商发展2021全年/2022Q1化妆品业务收入约实现翻倍左右增长。2）医美：低渗透+高景气+强壁垒，政策为合规产品市场扩容，部分公司凭借产品精准卡位高增长延续，随着相关上市公司业绩披露，政策于行业影响理顺，估值压制因素减弱。此外，3月疫情发生在医美淡季，影响可控，且边际好转，疫后需求有望快速回补。根据我们的统计，21年上市公司中医美公司实现收入463亿元/yoy+12.99%，平均毛利