国联证券：农林牧渔2022年中期策略报告：把握通胀主线，坚守优质龙头

板块复盘：各子板块涨跌分化，基金配置比例有所提升中信农业指数22Q1下跌5.47%，跑赢上证指数。农林牧渔各板块估值整体呈上升趋势，目前已进入历史合理区间。一季度大宗农产品涨价+猪周期反转预期加强，基金持仓比例继续上升。下半年大宗农产品价格或仍在高位震荡，猪周期拐点即将来临，农业板块基金重仓市值比例或维持高位。展望未来：农业产业链景气度回升，把握生猪+种业双主线。粮食涨价，种子受益：俄乌粮食出口总量占全球约1/3，俄乌冲突背景下，大宗农产品涨价。自2016年以来，受到农业供给侧改革影响，农产品库存有所下降。农产品涨价激发了农户的种植积极性，上游种业、种植业将深度受益。去产能继续，猪周期拐点将至：当前生猪行业处于周期底部，能繁母猪产能大幅去化。粮食作物涨价提升了全行业饲料成本，加速了产能出清，周期拐点有望更快到来。因此，建议下半年把握生猪+种业两条主线，同时建议关注饲料、宠物板块机会。投资建议：把握通胀主线，坚守优质龙头生猪：能繁母猪继续去化，猪周期拐点将至。一季度末能繁母猪存栏4185万头，距离高点已累计去化超过8%；同期饲料价格上涨，养殖成本上升叠加猪价低迷有望推动行业持续去产能。种