中银证券：海澜之家（600398）-行业龙头战略转型，新品牌未来成长可期

海澜之家(600398)公司持续推进品牌多元化年轻化转型，预计随着疫情恢复，转型效果将凸显；目前男装行业处于稳定增长阶段，行业集中度有待提高，同时海外品牌增长乏力，利好国产男装龙头企业；公司主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌发展潜力大，预计未来形成新的收入增长点，维持买入评级。支撑评级的要点国民男装龙头战略调整升级，服饰生活零售集团未来可期。公司作为国内男装行业龙头企业，全面发展多元品牌矩阵，以期实现“服饰生活零售集团”的战略转型。2020年公司实现营收180亿元，归母净利润18亿元，受疫情影响均出现小幅下降；但在此期间，公司门店总数达到7381家，实现逆势增长，公司盈利能力仍居行业前列，预计随着疫情恢复以及转型效果凸显，业绩反弹势头强劲。男装行业集中度有待提高，利好国产龙头品牌。据Euromonitor预计，2020年男装行业市场规模为5107.85亿元，预计未来增速稳定在4%左右；目前海外品牌增长乏力，国产男装企业品牌力、供应链等方面具备优势；在竞争格局上，男装行业较为分散，2020年CR5为13.6%，但未来头部品牌有望借助规模及品牌优势，在全渠道持续发力，从而男装行业集中度进一