中银证券：北新建材（000786）-单二季度表现亮眼，防水与石膏板或贡献较大

北新建材(000786)公司发布2021H1业绩预告，报告期内公司归母净利润为17-20亿元，同增88.3%-121.5%；基本每股收益为1.01-1.18元/股。中报表现超过市场预期。支撑评级的要点2021Q2业绩表现超市场预期，公司利润增速保持较高水平：按照业绩预告，公司二季度归母净利为11.8-14.8亿元，同增35.4%-69.9%。2020Q2以来，公司财报指标表现都较为出色，营收和利润增速均较高。2021年一季度现金流表现也有明显改善。石膏板与防水业务表现较好推动业绩超预期，沥青涨价有一定影响。我们认为石膏板销量增速提升对二季度业绩贡献较大。据我们测算，二季度石膏板销量增速将达到30%-35%的水平。此外，防水业务高速增长对公司业绩也有较大贡献，我们预计销量增速达到80%-100%。但沥青价格提升影响单位毛利，预计2020Q2单位沥青成本同增30%以上。公司于一季度收购了禹王系8家控股子公司剩余30%的股权，进一步整合防水业务，我们预计体现在单二季度报表内利润增量为0.2-0.25亿。多管齐下，未来业绩高增可期：未来公司仍有较多业绩增长点：1.泰山石膏40万吨护面纸产能投产