国金证券：春风动力（603129）-国宾车供应商，两轮四轮海外共驱

春风动力(603129) 投资逻辑 国宾车供应商，全地形车和两轮车共同驱动公司成长。四轮车和两轮摩托车是公司盈利主要来源，2023年四轮车的营收65.04亿元，同比-4.88%，占比为54%，两轮车营收44.8亿元，同比+32.85%，占比37%。 四轮车出口市场由ATV（AllTerrainVehicle，全地形车）向UTV（UtilityTaskVehicle，多功能车）升级，出口两轮车快速成长，公司作为国内全地形车出口龙头和大排量摩托车头部，随新品（四轮车X8、X10，两轮车三缸和四缸车型）持续释放，有望率先受益。四轮车：主流消费市场结构升级，公司市占率持续提升。四轮车主流消费市场位于欧美地区，公司披露显示公司欧洲市占率第一，美国市占率持续提升。由于UTV安全性更高且功能更齐全，近年来越发受消费者青睐，因此四轮车UTV占比持续提升，长期有望带动公司的UTV占比也持续上涨，而其售价和毛利率皆更高，随公司新品释放，将带动公司盈利结构持续改善。 两轮车：产品矩阵逐步补齐，品牌定位持续向上。国产替代趋势较强，海外成增长支撑点。外销看，公司2023年两轮摩托出口9.77万台，营收22.91