山西证券：通信周跟踪：AI的预期是否发生了调整？建议关注超跌反弹机会

投资要点 行业动向： 上周AI算力板块调整明显，英伟达、博通、中际旭创、沃尔核材、工业富联周跌幅分别为13.9%、15.9%、8.7%、18.4%、10.3%，一方面由于英伟达业绩会对于三季度业绩指引略低于市场预期，市场对于AI投资放缓等悲观情绪蔓延，另一方面英伟达对于GB200系统组件重新设计的传闻再次放大了延期预期，此外美国ISM制造业和非农就业数据低于预期宏观压力令今年交易集中的科技板块资金流出。市场对于AI板块的预期分歧主要在“英伟达业绩增速放缓”、“GB200量产延期、供应链技术路线和格局不确定性增加”以及“大模型缺乏爆款应用，AI投资将见顶或减少”三种观点上。 1）我们认为英伟达2025年业绩预期仍然强劲。在同环比基数扩大以及Hopper向Blackwell过渡阶段可能短暂出现季度环比增速下滑。目前英伟达保持一年一代新品的迭代速度，供应链需要新工艺、新产品产能爬坡过程，下游客户需求的产品结构也会随之调整。英伟达表示，“Hopper”的需求依然强劲，人们对Blackwell芯片的期待也难以置信。 2）GB200的量产时间略有延迟但并不影响明年预期，短期市场回调创造了极佳的超跌