申港证券：克来机电（603960）-立足中游 剑指下游 逐浪新能源

克来机电(603960)立足中游剑指下游。公司两大主营业务，分别是自动化装备和汽车零部件。两大主业未来将迎来持续高增长。一、自动化装备业务是公司起家的主营业务。公司凭借一流的技术和过硬的产品质量，以进口替代为市场切入点，在已切入的多个细分领域取得了较高的市场占有率。没有疫情影响的2012-2019年公司在自动化装备板块的营收从0.82亿元上涨至3.9亿元，平均年复合增长率为25%。自动化装备赛道宽且长。人口老龄化及用工成本上涨催化自动化产业加速发展，我国的工业机器人应用还处于较低水平，工业机器人密度水平只有日、德、美的一半左右，但我国是目前工业机器人增长最快的市场。公司自动化设备业务的增速水平与行业增速水平呈正相关趋势，且公司自动化设备业务增速水平明显优于行业平均水平。二、公司于2018年完成对上海众源的收购，新增汽车零部件业务。收购完成后，公司对上海众源进行大规模的自动化升级，使上海众源在产能和盈利能力均得到提升，稳固了燃油分配器等发动机配套零部件在客户处的主要供应商地位。同时公司也协助上海众源积极布局新能源车热管理系统相关零部件的研发和产能建设。2019年公司汽车零部件业务收入4.