申港证券：迎驾贡酒（603198）-产品和营销兼修 增长确定性显著

迎驾贡酒(603198)投资摘要：迎驾贡酒为徽酒民企典范，生态酿酒引领者，品质口碑深厚。公司酿造基础和产品结构符合“中档价位、高档酒质”。公司2003年后转为民营体制，管理层持股激励充分。安徽白酒市场存在三大趋势：消费主流价格带快速升级；竞争格局一超双强形成；省内竞争的产品结构和渠道营销门槛高。能够在安徽白酒市场胜出的酒企，需要在价格带、渠道力、优势市场方面兼具优势。迎驾贡酒兼具产品错位竞争和渠道营销优势，增长确定性显著强于省内竞品。省内主流消费价格带已上移到150-300元，同时30-100元仍是规模占比约33%的最大价格带。中高档酒持续升级扩容贡献增量。迎驾产品错位竞争，洞藏面向150元以上价格带、连续高增，20H2和21Q1同比增长40-50%以上。金银星等其他系列酒面向中低端存量市场稳定发展。迎驾渠道模式小商制扁平化，厂家强掌控力下精耕细作，同时顺价销售下渠道推力强劲，21年推进双核和洞藏重点市场建设。营销优势下增长确定性强于省内竞品。迎驾立足六安、皖西市场，在合肥周边价位带内具备优势。省外聚焦布局长三角、京津冀、300公里半径市场，洞藏与迎驾之星双产品驱动。市场关注点说明：问