中国银河：红墙股份（002809）-深耕外加剂、布局精细化工，双轨驱动高成长

红墙股份(002809)公司：深耕外加剂、布局精细化工公司是全国混凝土外加剂行业龙头企业之一，营业额连续多年位居全国前三、华南第一。公司从华南市场迈向全国市场的步伐已经全面展开，全国化布局彰显成效。2016-2020年公司营收和归母净利润年均复合增速高达32.3%、21.0%。公司在大亚湾石化区布局精细化工项目将打造“外加剂+精细化工”双主业模式，预计双轨驱动下公司业绩持续保持高增长。外加剂：行业向龙头集中，全国布局助力高增长近些年我国外加剂行业保持增长态势，2015-2019年混凝土外加剂行业市场规模和产量年均复合增长率分别为4.4%、9.8%。行业存在趋向龙头集中趋势，CR3（苏博特、垒知集团、红墙股份）市占率从2015年9.8%提升至2019年16.5%。我们认为，预拌混凝土渗透率提升催生行业内生增长需求，而下游基建、房地产催生行业外在增长需求；未来行业集中度仍将继续提升，龙头企业强者恒强。公司已基本完成全国布局，未来高成长可期。精细化工：倾力打造大亚湾项目，再造一个“红墙”公司在大亚湾石化区布局15万吨/年减水剂聚醚单体、7万吨/年非离子表面活性剂、3万吨/年聚醚多元醇和3万吨