中银证券：天合光能（688599）-老牌光伏龙头，积极拥抱大尺寸

天合光能(688599)公司常年保持组件行业一线领先地位，品牌、渠道价值逐步显现，回A上市后快速扩产，组件盈利能力有望回暖；首次覆盖给予增持评级。支撑评级的要点老牌光伏龙头企业，光伏组件份额居全球第一梯队：天合光能成立于1997年，是我国最早从事光伏电池组件生产、研发和销售的公司之一，2017-2019年光伏组件市场份额稳居全球前3位。2020年公司实现光伏组件产量16.38GW、销量13.29GW，分别同比增长56.41%、51.71%；根据PVInfolink统计，2020年公司组件全球份额位居第4名。回A上市后快速扩产，积极拥抱大尺寸路线：公司于2020年回归A股科创板上市，上市后快速进行组件环节扩产，并积极弥补电池片产能短板，同时与通威股份合作投资硅料、硅片环节以提升供应链自供比例。预计到2021年底公司将建成电池片产能约35GW、组件产能约50GW，有力支撑后续出货增长。公司新建产能基本完全兼容210大尺寸生产，有望同时具备技术、成本双优势，在规模化的基础上进一步提升产品盈利水平。受益于组件环节盈利回暖：光伏终端供需僵局有望打破，光伏组件材料成本压力有望释放，盈利能力有望触底