东方证券：晨光生物首次覆盖报告：横向扩品种增收入，纵向延伸提利润率，于无声处听惊雷

晨光生物(300138)核心观点晨光生物过去几年业绩保持快速增长，但公司产品线多、行业公开信息少、单个品种有周期性波动，棉籽业务也对表观财务指标造成扰动，导致市场对其成长性和壁垒的理解仍不够充分，对业绩增长持续性也存在分歧，我们希望通过本篇报告解答以上问题。公司作为食品板块少数具备出海逻辑的标的，在消费增速中枢下移的时代背景下，我们看好公司继续保持较好成长性，坚定推荐！健康需求驱动植物提取物行业持续增长，供给格局高度分散。植物提取物包括色素、香精香料、药物营养物、功能性添加剂等，下游以食品、药品保健品、化妆品等消费行业为主，凭借安全、健康的优势替代化工合成物，从欧美向发展中国家渗透，MarketsandMarkets预测2025年全球植物提取物市场规模将达594亿美元。但同时品种繁多、单品规模有限，原材料优势至关重要，企业大多仅生产一两个品种，制造端格局高度分散。以管理为基石突破禀赋限制，形成原材料、生产成本、研发三大壁垒，业绩历经波动重回稳健增长。公司在董事长卢庆国先生带领下，从单品种迈向多品种，从不具备原材料优势的河北邯郸走向全球配置资源，三大主力产品全球市占率第一，“三步走”发展