东方财富证券：春秋航空（601021）-2020年报及2021年一季报点评：疫情恢复有望带来业绩弹性

春秋航空(601021)公司发布2021年一季报，整体情况符合预期。2021Q1，公司实现营业收入22.2亿元，同比下降6.8%；营业成本26.3亿元，同比下降2.3%；毛利率-18.4%，同比下降5.4pts；归母净利润-2.8亿元，同比下降25.3%。业绩同比下滑，主要原因是国内局部地区疫情反复导致出行需求较弱，民航发展基金恢复征收，以及执行新租赁准则导致汇兑敞口放大和财务费用增加。公司发布2020年报，2020Q4业绩好于我们的预计。2020年，公司实现营业收入93.7亿元，同比下降36.7%；归母净利润-5.9亿元，上年同期为盈利18.4亿元。扣除对春秋航空日本长期股权投资确认的投资亏损及计提减值影响后，公司实现净利润约1.4亿元。2020Q4，公司实现营业收入25.4亿元，同比下降21.4%；归母净利润-4.4亿元，上年同期为盈利1.2亿元。当季业绩好于我们之前的预计（约-4.9亿元），主要原因来自其他收益（主要是航线补贴）好于我们的预计。国内线客流有待回暖，国际线经营仍待恢复。2020年11月起，运力供给仍保持高增长，但需求受秋冬季疫情反复的影响有所减弱，客座率同比降幅扩大