天风证券：建筑装饰行业专题研究：地方国企高增长，减值损失影响业绩增速

21年业绩回落较多，22Q1收入和利润加速好转21年CS建筑板块营收同比+18.33%，增速较20年上升3.90pct，归母净利润同比-2.11%，增速较20年下降10.53pct，21年板块业绩增速与营收增速差值为-20.44pct，较20年下降14.44pct。收入高增长，但利润负增长，主要系减值损失影响较大。净利率和负债率双降使得板块21年整体摊薄ROE为7.82%，同比下降1.05pct，回款的改善带动周转率继续向好。22Q1建筑板块营收/归母净利润增速为19.85%/13.40%，以19Q1为基数，19-22Q1营收/归母净利润复合增速为19.78%/12.91%，验证22年Q1建筑公司带来营收利润双增，装配式和地方国企体现了较好的收入和利润弹性，预计板块内公司基本面有望延续回暖趋势。21年费用控制能力增强，经营性现金流降低21年建筑板块整体毛利率11.37%，同比-0.03pct，整体净利率2.86%，同比-0.44pct，板块盈利能力仍有所承压，21年板块销售/管理/研发/财务费用率同比变化-0.01/-0.03/+0.11/-0.09pct，减值损失占收入比重上升0.4