方正证券：比亚迪（002594）深度研究报告：2024四重底部可期，新一轮成长周期开启

复盘比亚迪，经历三阶段上行，下一轮成长周期即将开启:第一阶段 （2009-2018）蓄力发力期：在国家新能源汽车补贴下快速发展，推出了 F3，王朝等经典车型，组织架构调整迎爆发；第二阶段（2019-2022）重 构爆发期：技术突破推出领先刀片电池，DM-i 等先进技术，爆款车型迭 出，在行业补贴退坡环境下，实现新能源汽车平价，开启盈利上行周期； 第三阶段（2022-2023）扩张布局期：比亚迪新能源汽车销量突破 300 万 大关，开启一轮上行资本开支周期，产能布局突破，品牌树立王朝、海 洋、腾势、方程豹等多品牌，出海布局初现。目前，我们认为第四阶段即 将开启:新一轮改款周期开启，目前底部上行，有望开启底部新一轮成长 周期。