中泰证券：中国海油（600938）-海上能源巨头，迈向国际一流

中国海油(600938) 报告摘要 中国海油：低成本、高成长、高分红的稀缺资源成长股 低成本：桶油成本全球领先，DD&A或继续下探。桶油成本的高低能够体现全球油气公司竞争力的强弱，公司成本管控成效显著，截止2022年报，桶油五项成本达30.39美元，（较2013年的45.02美元降了14.63美元）。其中，作业成本为7.74美元/桶，远低于Exxon（13.09美元/桶）和康菲石油（11.27美元/桶）等海外企业，居全球成本曲线左侧。展望未来，由于DD&A成本占桶油主要成本一半左右，控制其变化为降本重点。2015年后国内和海外油田DD&A均有所下降，随着公司不断提高勘探成功率，缩短开发周期，加强老油田精细化管理，未来仍有降本空间。 高成长：油气资源品质优异，资本开支稳中有升。储量资源：公司油气储量资源雄厚且保持持续增长态势，2017-2022年储量CAGR为5.20%，2022年达62.39亿桶。近来储量寿命维持8-10年左右，全球领先。此外，公司储量替代率自2017年起均超100%，彰显资源品质优异。资本开支：公司资本开支稳中向上，从2016年的487.33亿元增长至2023年（公告