中银证券：太平鸟（603877）-打造品牌时尚魅力，渠道优化效果明显

太平鸟(603877)太平鸟公司聚焦年轻消费者的时尚需求，以太平鸟时尚秀、IP跨界联名等多种方式增强品牌年轻化认知粘性；从战略、品牌、财务等价值维度清晰渠道经营重心，打通线上线下全渠道闭环；同时公司启动科技数字化转型项目，从而实现设计贴切化、营销精准化，提高公司运营效率，未来向好。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点品牌年轻化升级，设计创新专注青年时尚。太平鸟公司聚焦时尚服饰行业，形成多品牌的时尚矩阵。2020年为应对疫情，公司进行品牌年轻化升级，同时延续IP领跑，全年推出50余款IP联名系列，渠道端快速推动线上零售，从而实现逆势增长。2020年营业收入同比增长18.4%，利润同比增长29.94%。预计未来营收有进一步提升空间。渠道结构调整优化，清晰渠道经营重点策略。公司采取“直营+加盟+电商”的全网协同零售模式。2020年低效直营门店关闭79家，直营收入同比增长21%；加盟店净增199家，同比增长7%，恢复明显；线上渠道持续拓展，利用微信小程序打通线上线下全渠道运营闭环。2020年公司线上收入占比提升至30.52%，预计未来持续高增长。持续推进TOC管理模式，推动运营模式变革升级。