中银证券：正泰电器（601877）-经营业绩保持稳健，户用龙头地位稳固

正泰电器(601877)公司发布2020年年报与2021年一季报，经营业绩保持稳健。公司低压电器与光伏业务双轮驱动，户用光伏龙头地位稳固；维持买入评级。支撑评级的要点2020年同口径盈利基本平稳：公司发布2020年年报，全年实现营业收入332.53亿元，同比增长10.02%，实现归属于上市公司股东的净利润64.27亿元，同比增长70.85%；扣除持有的中控技术股份公允价值变动影响，同口径盈利36.97亿元，同比下降1.73%。2021Q1业绩大幅增长90%：公司同时发布2021年一季报，2021Q1实现收入68.69元，同比增长20.55%，实现盈利1.21亿元，同比下降64.52%，剔除中控股份影响之后的同口径盈利同比增长90.05%至6.49亿元，相比于2019Q1增长19.87%。盈利能力略有下降，现金流优秀依旧：2020年公司毛利率27.76%，同比下降1.41个百分点；2021Q1毛利率27.42%。经营现金流2020年净额48.06亿元，同比略降3.87%，延续了良好的盈利质量。低压电器结构优化，整体稳健发展：低压电器业务方面，公司进一步优化业务结构，提升渠道数量与质量，增