华福证券：中顺洁柔（002511）-低位囤浆铸就成本优势，新增产能释放有望支撑中长期业绩增长

中顺洁柔(002511)事件：公司发布2020年年度报告及2021年一季报，2020年和2021年1季度公司实现营业收入78.24亿元和21.02亿元，同比增长17.91%和25.81%；实现归母净利润9.06亿元和2.71亿元，同比增长50.02%和47.81%。点评：品类拓展+渠道建设完善，公司业绩稳步增长。一方面受益于公司产品结构的持续调整，在提升重点品、高毛利品销售占比基础上，发力个人护理产品，同时推出抑菌纸等疫情相关产品，形成多元化产品战略；另一方面受益于渠道建设的完善，针对强化电商和新零售渠道布局和发展，公司不仅营收增长亮眼，2020年和2021年1季度分别同比+17.91%和+25.81%，其中2020年个护产品和防疫等其他产品收入分别为1亿元和2.2亿元，同比+3006.87%和+223.34%，整体盈利水平也持续提升，2020年毛利率和净利率分别达41.32%和11.58%，同比+1.69pct和+2.48pct，2021年1季度净利率更是进一步上升至12.90%。低位囤浆铸就成本优势。2020年末公司16.65亿元存货中原材料为11.48亿元，同比增长达119%，2