中银证券：桐昆股份（601233）-长丝放量，浙石化收益增长，一季报盈利超预期

桐昆股份(601233)一季度业绩超预期，涤纶长丝量价齐升，销售毛利率大幅增长。浙石化项目投资收益稳步提升持续增厚公司业绩。2021年涤纶长丝行业盈利显著增加。支撑评级的要点一季度业绩超预期。公司2021年一季度实现营业收入为111.33亿元，同比增长44.70%；实现归母净利润17.17亿元，同比增长300.69%。扣非后归母净利润为17.33亿元，同比增长309.64%。一季度销售费用同比下降39.77%主要是因为根据新收入准则，运费调整至营业成本所致；而随着公司对研发的投入增加，一季度研发费用则大幅增加95.34%。公司一季度业绩大幅超过预期。主营产品涤纶长丝量价齐升，2021年行业盈利增长。公司2021年一季度涤纶长丝销量同比大幅增长，与2020年一季度受到疫情影响基数偏低有关。其中POY销量同比增长71.95%，FDY销量同比增长6.04%，DTY销量同比增长34.79%。2021年1-3月长丝不含税售价同比均有1%-6%不同程度上涨；原材料PX及PTA价格同比分别下跌2.59%和6.66%，乙二醇价格同比上涨14.96%。2021年一季度公司销售毛利率达到15.58%，达近