民生证券：城投区域研究与分析系列：四个维度再度审视重庆

维度一：重庆城投债市场表现如何？截至 2022 年 3 月末，重庆市城投债余额共计 5776 亿元，涉及 119 家城投平台，主要集中在涪陵区、沙坪坝区、合川区、巴南区、江津区等区县中。历史上重庆城投债发行量基本维持在全国的 4%左右。 永煤事件后，重庆城投债发行规模有所下降，净融资连续 2 个月为负，而在 2021 年 3 月份，受到重庆能源事件影响，尽管并未直接和城投相关，但还是给区域融资造成了一定的负面影响，净融资持续受到影响，而在 2021 年 4 月以后，重庆整体发行及净融资基本恢复至此前水平，2022 年以来表现也还不错。维度二：重庆内信用环境如何？一方面重庆曾有不少民企有过公开市场债券违约，但整体对区域的冲击影响并不算大，而作为曾经重庆“八大投”之一的重庆能投，其信用风险事件引起了市场的高度关注。在债务管理和化解债务风险等方面，重庆政府做了不少工作：1）严格控制地方政府债务风险，多措并举化解国有企业债务风险；2）与区域内金融机构密切合作，取得区域内银行等金融资源的支持。 从市场反应结果看：2021 年下半年后整体发行和净融资逐步恢复至之前水平，且大部分区县发行利差在走阔之