光大证券：鸿路钢构（002541）-2021年一季报点评：制造业务盈利能力稳步提升，钢价上涨对其影响偏正面

鸿路钢构(002541)事件：鸿路钢构发布2021年一季报，公司实现营业收入32.88亿，同增139%；实现归母净利润1.82亿，同增339%，符合预期；实现扣非净利润1.27亿，同增380%，非经常性损益中政府补助约7000万元。点评：钢价上涨并未影响公司盈利能力以及拿单能力。2021Q1毛利率13%，较20Q1、19Q1增加0.8pct、2.3pcts，在钢铁原材料涨价、运费科目调整以及工程业务占比降低等不利因素下毛利率不降反增，主要由于其生产效率提高带来的成本优化以及钢价上涨带来的正面影响。与此前市场担忧相反，钢价上涨因素并未影响到公司制造业务的盈利能力：1）由于鸿路库存规模较大，且生产成本采用平均法计算，故其生产成本增速慢于销售价格增速；2）当钢价处于上升通道中，合同报价或提前反映上涨预期；3）前期草根调研反馈，部分业主由于钢价快速上涨而推迟制作类项目签约；相较而言，鸿路目前订单依旧饱满，进一步验证其竞争优势。新签订单未受钢价影响，与产能爬坡节奏匹配。2021Q1订单52.4亿元，同增92%，较19Q1增长68%，环比增长9%。其中，来料加工订单2.6万吨，加工量与20Q4持平