浦银国际证券：大宗商品涨价背景下的电动汽车系列报告（一）：金属原料价格波动对新能源汽车产业链影响的框架分析

重申蔚来、小鹏、理想、比亚迪的“买入”评级：当前，新能源汽车行业发展仍处于初期阶段，蔚来（9866.HK、NIO.US）、小鹏（9868.HK、XPEV.US）、理想（2015.HK、LI.US）、比亚迪（1211.HK、002594.CH）等新能源车企有较大的意愿保障上游原料供应，推动自身汽车销量增长，扩大份额。因而，也有意愿通过涨价来帮助中上游汽车部件厂商消化部分原料成本上涨压力。在中国新能源汽车供不应求的情况下，部分车型的小幅涨价对于销量端的影响较小。其中，比亚迪4月新能源汽车交付量取得环比微增的成绩。虽然受疫情影响，蔚来、小鹏、理想的4月交付量环比大幅下降，但我们对5月疫情缓解后的交付量快速提升保持谨慎乐观，也对今年的销量预测保持相对乐观。因此，我们重申蔚来、小鹏、理想、比亚迪的“买入”评级。新能源汽车动力电池上游原料供应链较长，复杂度较高：首先，上游原料要经历从矿产资源、化学原料、电池材料、电池制造商、整车制造商等五、六个环节。每个环节的厂商都有可能承担部分成本涨价。其次，上游成本的传递需要时间。以动力电池厂商为例，其4Q21和1Q22的毛利率明显承压，而新能源车企毛利率环比