招商银行：资本市场月报（2022年5月）：下调人民币中枢，A股逢低积极增配

前期回顾：境外资产方面，4月市场呈现“股债双杀”行情，美股3大股指均下跌，美债10Y利率冲击2.8-2.9%水平，黄金冲高回落最终走弱，美元继续强势。境内资产方面，人民币汇率出现贬值，中国10年期国债利率基本稳定，4月A股跌幅较大，行业风格普跌，其中稳定跌幅较小。本期主线：疫情超预期演变对股债汇市场带来明显压力，预计本轮疫情将在5月得到控制，二季度中后期经济边际好转，届时风险偏好会提高，A股市场可能出现反弹，债券利率上行压力会加大；结合海外央行收紧的动向，以及近期股债汇市场资金和价格的异常波动，我们认为中国本轮货币政策宽松周期已近结束，这意味着股债市场难以再从宽松预期中获得支撑，但资本外流预期会出现边际改善。市场前瞻及策略：1.美股：仍然面临货币紧缩、估值较高等不利因素，而经济下行风险也值得关注。2.美债：美债利率上行趋势不变，但预计先上后下，顶点大概率出现在二季度。3.黄金：短期以震荡偏弱为主，中期出现补跌的压力不断加大，整体偏弱。4.汇率：人民币出现一波急贬，贬值压力维持，下调年内波动中枢至6.6。5.国内固收：延长利率维持震荡时间的判断，可能延续到5月中旬，此后利率上行压力会加大