国联证券：否极泰来——疫情拐点之后的中国经济展望

核心观点一季度大类资产走势与中国经济基本面存在背离，我们认为纯粹基于宏观基本面的美林投资时钟可能需要修正——影响权益市场风险溢价的因素需要被纳入考虑。 由于疫情拐点之后中国经济有望明显回升，且在美联储政策调整可能先鹰后鸽的情况下， 2022年初以来推升股票风险溢价的因素可能在未来有所弱化，我们认为权益资产和中国经济可能会同步反弹。当然，债券市场可能仍会持续调整。、投资要点：反思今年以来的大类资产配置观点今年年初降息之后我们对权益市场转向乐观，而对债券市场则转向谨慎。目前看来， 一对一错。债券利率整体上行趋势未改，反映出投资者依旧对宽信用和经济企稳有较强预期，权益市场则出现大幅下跌。我们认为股票市场可能因俄乌局势、美股调整、人民币汇率等多方面因素推升风险溢价而与经济基本面产生背离。美林投资时钟的分析框架需要修正。疫情或导致经济4月探底， 但是疫后回升可期从经济基本面来看，虽然疫情严重冲击短期经济，但是伴随着上海复工复产经济可能已经在4月见底， 并有望持续回升。 我们不仅仅观察到领先指标社融存量同比增速持续上行； 我们还认为地产在一二线城市可能出现的供需失衡或将带动房价上涨，进而带动地产投