中国银河：火炬电子（603678）-下游需求强劲叠加规模经济，公司全年高增长可期

火炬电子(603678)事件公司2020年实现收入36.56亿（+42.3%），归母净利6.09亿（+59.79%），EPS约为1.33元。2021Q1实现收入11.53亿（+90.68%），归母净利2.58亿（+276.68%），扣非净利2.55亿（+276.50%）。年报业绩增长符合预期，Q1增长超预期。受益于军用电子、5G通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求的快速增长，以及电子元器件国产化替代的旺盛需求，公司收入实现42.3%的较快增长，规模经济效应也随之显现，研发费用率+期间费用率大幅下行3.46pct，盈利能力显著提升。分业务来看，公司自产元器件业务、自产新材料业务和代理业务收入分别增长约42.7%、12.1%和41.9%，其中自产元器件业务收入占比约29%，毛利率提升约3pct，对公司业绩增长贡献最为显著。公司2021Q1收入增长90.68%，利润大幅增长276.68%，盈利端和费用端均大幅改善，毛利率同比增加8.51pct，研发费用率+期间费用率下行3.3pct，整体盈利水平超预期。此外，受益于下游需求的高景气度，公司2020年末存货9.52亿元，比期初大幅增长34.5%