东兴证券：中顺洁柔（002511）-业绩增长强劲，产品与渠道优势稳固

中顺洁柔(002511)公司公布2020年业绩及2021年一季度业绩：2020年实现营业收入78.24亿元，同比增长17.91%；归母净利润9.06亿元，同比增长50.02%。2021年Q1实现营业收入21.02亿元，同比增长25.81%；归母净利润2.71亿元，同比+47.81%。收入增速稳健，低浆价与产品结构优化助力盈利能力提升。凭借品牌力、渠道建设与产品结构优化，生活用纸销售收入同比+14.28%，在行业龙头企业之间保持增速领先。个护产品经过培育，收入达到1亿元，同比+3006.87%；防疫相关产品销售旺盛，其他类产品实现收入2.24亿元，同比+223.34%。2020年公司毛利率达到41.3%，同比+1.7pct.；净利率达到11.6%，同比+2.5pct.，判断主要由于原材料价格处于低位、产品结构持续优化。公司在浆价低位时期提前储备原材料，2021年Q1毛利率/净利率仍处于40.5%/12.9%的高位。后续公司产品提价将一定程度对冲原材料成本上涨的影响。中高端市场品牌力领先，持续创新巩固竞争优势。公司拥有成熟品牌“洁柔”和新品牌“太阳”，分别针对生活用纸“消费升级”和“经济实