东方财富证券：三安光电（600703）-2020年报及2021年一季报点评：持续优化产品结构，三大项目进展顺利

三安光电(600703)近日，公司发布了2020年报及2021年一季报。受LED行业价格下行影响，叠加上游原材料成本上升因素，公司毛利率下滑至24.47%，同比下降16.68%。因此，公司虽然全年实现营收84.54亿元，同比增长13.32%，但归母净利润不升反降至10.16亿元，同比下跌21.73%,低于我们此前预期。而随着部分中小企业退出LED赛道，行业集中度得到了提高，LED产品价格也开始有了回升，2021年一季度的营收则同比大幅增长61.60%，达到27.17亿元；实现归母净利润5.57亿元，同比大涨42.14%，行业集中度的提高将有利于公司保持增长劲头。逆势加大研发投入，经营状况改善显著。公司顶住产业下行压力，重视产品自主研发，持续扩大研发投入，2020年公司研发费用为4.06亿元，同比上涨105.93%；最终2020年公司净利率为12.02%，较去年下降5.39pct；资产负债率下降至23.87%，资本结构出现较大改善；流、速动比率分别上升至3.39、2.52，偿债能力稳健；三项费用率合计为10.71%，相比去年同期上涨了0.96pct，费用控制表现良好。从营运能力来看，全年