国海证券：煤炭开采行业专题研究：煤炭板块2024半年报总结：盈利回归合理水平，资产负债率进一步回落

投资要点: 2024年上半年上市公司煤炭产销量同比下降。2024年上半年，强安监背景下，山西等地煤炭生产量回落幅度较大，2024年上半年25家煤炭上市公司产量实现5.9亿吨，同比下降1.2%，商品煤销量6.3亿吨，同比下降1.0%。如果剔除掉中国神华，24家煤炭上市公司2024年上半年 产量为4.2亿吨，同比下降2.3%，销量4.0亿吨，同比下降4.3%。 盈利能力下降与煤价回落相关。我们重点关注的27家煤炭上市公司，2024年上半年合计实现营业收入6569亿元，同比下降9%；合计实现净利润1042亿元，同比下降22.4%；合计实现归属母公司净利润820亿元，同比下降24.5%。2024Q2受到煤价下滑影响（2024Q1/Q2动力煤均价分别为902/848元/吨），27家煤企归母净利环比有所下滑，为393亿元，环比2024Q1下降7.9%。2024年上半年，剔除未公布相关数据的公司，24家煤炭上市公司煤炭的平均销售价格为604元/吨，同比下降11%；平均销售成本379元/吨，同比下降2%；平均毛利225元/吨，同比下降24%；毛利率37%，同比下降6.1个百分点。降价是煤企单位盈利能力