德邦证券：深度复盘笔记系列：市场的症结与曙光

本文梳理了2022年以来市场面临的内外环境，分析引起市场下跌的主要症结。并且结合2012年与2018年市场底部的情况借古鉴今，我们判断，一方面需要商品价格高位回落来确认滞胀期的结束。另外，症结改善需要关注的指标有：经济基本面（上海以及全国疫情情况、地产销售、中资美元债）以及美国紧缩情况（美债、美元指数等）。2022年年初至今，大类资产中表现最好的是大宗商品，其中镍、原油、铁矿、农产品领涨。在20年2月疫情以后，商品、中债收益率、股票呈现同步上涨，21年3月开始，中债收益率率先开始下跌，由于风格轮动，上证指数维持在高位，但沪深300指数已经大幅回落。进入22年，股债双杀，只有商品仍然维持坚挺。国内经济基本面雪上加霜，资金供给端持续走弱。1）2021Q2开始，国内经济活动放缓，房地产信用危机加剧，进入2022年，房地产周期下行趋势强化，出口端又有走弱迹象，再加上疫情发生频次增加，整体需求雪上加霜。2）从2021年末证监会正本清源开始监管“假外资”，2022年初基金发行量大幅低于市场预期，以及春节过后反常的并没有资金回流等等证据表明，股市市场资金供给端开始收缩。外部因素持续扰动。一是俄乌事件