申港证券：洋河股份（002304）-年报点评：改革见底，加速向好趋势明确

洋河股份(002304)事件：公司发布20年报及21年一季报，2020年实现营收211.01亿元，同比下滑-8.76%；归母净利润74.82亿元，同比增长1.35%。21Q1实现营收105.20亿元，同比增长13.51%；归母净利润38.63亿元，同比增长-3.49%，扣非归母净利润38.11，同比增长19.01%。一季度业绩略超市场预期。投资摘要：Q4增长环比提速，21Q1基本恢复到改革前同期水平。20Q4营收和归母净利润为21.87亿元、2.97亿元，同比增长7.82%、25.39%，环比提速0.25、11.32pct。单季度营收增长主要由梦之蓝和双沟产品带动。21Q1相比19Q1营收和净利润增速为-3.40%、-3.93，扣非后净利润略有增长0.03%，基本恢复到2019年改革前水平。20年末预收款同比增加28.45亿元，21Q1末同比-0.73亿元，季度环比自然下降32.40亿元。在控货和回款减负政策对比下，显示良好的业绩储备。产品结构走高，中高档白酒营收增速快于普通酒。白酒毛利率74.47%，同比提高0.16pct。20年净利率同比提高3.54pct至35.46%，期间费用率