海通国际：2024年金属投资策略：千磨万击还坚劲

铜价格：回顾与展望 2023年，美联储停止加息、中国复苏不及预期，反复博弈下国际铜价全年反复震荡： 1月中国疫情政策转向，复苏预期旺盛，铜价快速上行。2月-4月中旬，中国复苏不及预期，美国加息预期升温，铜价震荡回落。4月下旬-5月，美国金融风险凸显，中国经济不及预期，铜价快速下跌。6-7月中国降息、政治局会议释放积极信号；美国CPI数据低于市场预期，加息预期降温，市场情绪好转，铜价回升。8月-10月国内外经济同步走弱，铜价震荡下行。11月-12月美国经济数据走弱，通胀预期下滑，市场对美联储货币政策预期逐步从停止加息转至明年大幅降息，叠加全球第二大铜矿巴拿马Cobre铜矿停产，秘鲁发生地震，供给风险又起，市场持续上行。 铜库存：处于历史低位，给予铜价支撑 近十年来，铜三地合计库存量于2018年3月达到高峰，超过90万吨，于2021年11月跌至最低点17.7万吨左右。从2018年起，总体上看铜库存呈下降趋势。截至2024年2月2日，LME+Comex+SHFE合计库存23.37万吨，低库存给予铜价支撑。 铜供给：主要产铜国生产情况 目前智利、秘鲁是全球第一、第二大产铜国。智利1-11月铜产