中银证券：永高股份（002641）-产能产量快速提升，经营效率逐步改善

永高股份(002641)公司发布2020年报和2021年一季报，2020年营收70.4亿元，同增11.9%；归母净利7.7亿元，同增49.8%；EPS0.62，同增47.6%。2021Q1营收15.8亿元，同增86.6%；归母净利0.75亿元，同增98.3%；EPS0.06，同增100%。支撑评级的要点2020年产能产量快速提升，一季度仍有产能释放：2020年公司产能规模约80万吨，较2019年的60万吨增长33.3%，产能增长明显。2020年全年产量64.88万吨，增长16.6%，远高于2%的预计行业产量增速。产能与产量释放是公司业绩增长的重要支撑。2021年Q1，湖南基地年产8万吨新产线与台州基地5万吨产线已有部分设备正常生产。受益于上半年原材料价格下降，2020年毛利率上升：公司2020年毛利率减费用率为13.1%（+2.4pct），上升明显，主要原因是2020年上半年PVC成本下降，同时，公司在锁定成本、费用管控方面也取得了较好成果。净营运周期明显缩短，现金回款状况优化：2020年公司净营运周期为89.6天，同比下降13.2天，优化明显，主要原因在于：1.经销商数量增加，销售渠