东兴证券：大北农（002385）-养殖饲料主业高增，种业布局超前

大北农(002385)事件：公司披露2020年年报和2021年一季报，公司2020年实现营业收入228.14亿元，同比增长37.62%，实现归母净利润19.56亿元，同比增长281.02%；公司2021年Q1实现营业收入74.02亿元，同比增长81.37%，实现归母净利润3.91亿元，同比下滑16.01%。饲料贡献稳定收益，多品类销售高增。公司在销售策略上实行一省一策，推出“1+1+n”产品战略，猪料维持稳健增长，销量达到327.40万吨，同比增长17.27%；禽料和反刍料呈现加速增长趋势，销量同比增长160.87%和40.35%。多品类发展助力公司饲料整体销量增长22.94%，为公司贡献稳定收益。公司优化业务人员结构，向技术服务端转型。多品类战略和管理改善有望助力公司乘养殖产能复苏之机，持续推进饲料销售增长。生猪养殖贡献业绩弹性，产能高增出栏量增有望持续。公司2020年实现平台生猪出栏185.28万头，其中控股公司出栏109.65万头，是公司主要利润来源。公司产能规模持续扩张，截止20年末，公司平台存栏基础母猪23.86万头，后备母猪19.54万头，同比增长150%以上，有望支撑公司