光大证券：光伏、风电行业2021年报及2022年一季报综述：产业链利润向上游集中，需求环比改善

2022复盘：2022年年初至今沪深300下跌18.7%，风电(中信一级)下跌35.1%，落后大盘16.4个百分点；光伏(中信一级)下跌27.3%，落后大盘8.6个百分点。光伏板块：产业链利润向上游集中，需求环比改善2022Q1行业需求超预期，景气度环比提升，硅料价格持续上涨，在此背景下，我们需要重点指出的变化：年度层面：1）毛利率显著向上的环节：硅料，预计2022Q4进入价格下跌周期；2）毛利率显著向下的环节：电池片（价格传导能力弱）、胶膜（上游EVA涨价）、玻璃（上游涨价+价格下跌）；季度层面：1）毛利率边际向上的环节：硅料（供需格局好）、硅片（价格传导顺利）、电池片（开工率提升+上游让利）；2）毛利率边际向下的环节：胶膜（上游涨价+产品价格下行）；费用层面：1）逆变器环节：销售费用、研发费用率提升，主要系市场竞争加剧，企业加快扩充渠道，增加研发投入；2）硅片环节：研发费用率提升，主要系企业寻求更多布局。风电板块：主机、轴承表现较好，零部件承压2021年风电装机量同比下降34%，海风出现抢装。2022Q1风电装机量同比提升50%。在此背景下，我们需要重点指出的变化：年度层面：1）毛