东吴证券：老百姓（603883）-2020年报&2021Q1季报点评：Q1业绩短期承压，四驾马车驱动未来业绩稳健增长

老百姓(603883)投资要点事件：2020年公司实现营业收入139.67亿元（+19.75%），实现归母净利润6.21亿元（+22.09%），实现扣非归母净利润5.45亿（+14.05%），经营性现金流净额14.47亿元（+40.19%）。公司2021Q1实现营收36.38亿元（+10.85%），归母净利润2.28亿元（+16.03%），扣非归母净利润1.92亿元（+13.06%）。2020年及2021Q1业绩略低于我们预期。Q1业绩短期承压，“四驾马车”驱动未来业绩稳健增长。2020年Q1-Q4单季度，公司营收分别同比增长20.34%/21.32%/21.04%/16.81%，Q4季度增速放缓主要由于新开门店影响等。Q1季度业绩增速低于预期，主要由于疫情物资需求变化、春节就地过年以及部分地区感冒药限售等影响。公司积极应对市场变化，并持续构筑直营、并购、加盟、联盟的“四驾马车”立体深耕模式，通过内生发展和外延扩展的双轮驱动，以保障公司业绩长期稳健增长。至2020年底，公司在全国共开设门店6533家，其中直营门店1089家，加盟门店645家。2020年新增门店1734家。门店优化持续推