华金证券：中密控股（300470）-2020年业绩基本符合预期，公司成长路径清晰

中密控股(300470)事件：（1）公司公布2020年报，全年实现营业收入9.24亿元，同比增长4.05%；实现归母净利润2.11亿元，同比下降4.49%；（2）公司公布2021年一季报，Q1实现营业收入2.30亿元，同比增长30.64%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长75.15%。投资要点公司业绩符合预期。（1）2020年公司利润下滑，主要原因为：疫情和油价下跌导致行业景气度低迷；毛利率较低的新增业务占比提升8.8pcts；股权激励费用摊销。（2）在疫情好转/油价回升推动行业景气度好转、新地佩尔并表的情况下，2021Q1公司业绩恢复增长，营收和归母分别同比增长30.6%/75.2%。石化密封景气提升，天然气管网/核电贡献新的业绩增长点。（1）根据统计，“十四五”期间国内将增加大量炼油产能并配套乙烯、芳烃等装置，未来几年石化领域密封件需求旺盛；（2）天然气管网建设加速，配套加压站增加干气密封需求，推动公司业绩增长；（3）复杂国际形势推动核电自主可控加速，目前新建核电项目市场已开始全面国产化，存量项目市场也已向公司敞开，核电市场将成为未来几年公司的业绩增长点。集中度提升叠加国产化，