民生证券：恒立液压2020年年报&2021年一季报点评：国产替代加速，泵阀业务持续放量

恒立液压(601100)一、事件概述2021年4月26日，公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营业收入78.55亿元，同比增长45.09%；实现归母净利润22.53亿元，同比增长73.88%；2021年一季度公司实现营收28.57亿元，同比增长108.71%，实现归母净利润7.83亿元，同比增长125.53%。二、分析与判断全年业绩高速增长，Q1业绩增速亮眼公司2020年营收78.55亿元，同比增长45.09%，业绩高速增长的主要原因有三：1）下游行业持续高增长及公司各个产品市占率不断提升，产线超负荷运转；2)规模效应和产品结构优化下，产品综合毛利率提升；3）公司强化日常经营管理，销售、管理费用率下降。分产品看，2020年液压油缸营收44.97亿元，同比增长27.02%，液压泵阀营收23.38亿元，同比增长85.22%，液压系统营收1.57亿元，同比增长82.86%，配件及铸件等营收8.45亿元，同比增长68.76%。2021年Q1公司实现营收28.57亿元，同比增长108.71%，业绩增速亮眼，其中挖机油缸产品收入同比增长89.22%，非标油缸产品收入同比增长