浙商证券：航空大周期研判系列（二）：疫情、空难、油价，料新一轮整合浪潮将至

一、回溯我国航空业的两轮整合浪潮：危中有机，三大航和政府主导整合回顾民航发展，行业大面积亏损和空难等冲击往往伴随行业整合。2002年在政策引导下，9家民航局直属航企整合形成三大航寡头垄断竞争格局。2008年金融危机爆发，在国资委的推动下，三大航接连兼并地方航司，市场集中度进一步提升。二、复盘伊春空难：对需求影响不明显，供给短期收紧，导致新设航司禁令延续伊春空难后航空需求未受明显影响，短期供给收紧。空难后旅客运输量和客座率环比下降是行业正常季节性波动；局方加强安全管控，飞机日利用率出现下滑，其中小型飞机下滑尤为明显。伊春空难导致2007年的新设航司禁令延续，航空供给继续收紧。三、3月来奥密克容疫情影响超预期，行业再迎重创，梧州空难与全国出行管控升级或加速行业整合航空业受高油价、空难和疫情多重冲击，亏损超预期。新一轮疫情爆发后，航班量出现断崖式下跌，飞机利用率已跌破2小时/天，大量飞机闲置。航空业资产负债表继续恶化，中小航司经营困难，疫情以来已有数家中小航司被地方国资收购/注资。复盘：美国航空业在金融危机后通过兼并收购，竞争格局改善带来稳定盈利。金融危机后美国航空业大幅出清，经过一系列兼并