东兴证券：中国中免（601888）-把握行业机遇，多方布局应对竞争

中国中免(601888)事件：公司发布2020年财报和2021年一季报，2020年实现营业收入525.97亿元，同比增长8.2%，归母净利61.4亿元，同比增长32.57%。2021年Q1实现营业收入181.34亿元，同比增长127.48%，归母净利28.49亿元，去年同期为亏损0.22亿元（追溯后）。离岛免税高景气拉动营收高增，就地过年产生一定影响，未来在节假日助力下有望加速增长。20年7月新政实施以来，离岛免税持续高增，全年海南免税店销售额达327亿元（含有税），同比增长127%。21年Q1受就地过年政策倡议影响，节日效应未能得到充分释放，日均离岛免税购物人数为1.64万人次，低于20年国庆期间的1.84万人次，但客单价从国庆的7084.5元显著增长22.4%至春节的8670元，免税消费需求旺盛。公司深耕离岛免税市场，20年6月份完成对海免的收购，机场店扩容新增，持续推动一体化经营布局，充分享受行业增长红利，实现了营收和利润的增厚。我们认为，随着疫情得到有效防控，以及清明、五一、端午、暑期等假期连续到来，补偿式出游需求激增，利好离岛免税的持续增长，看好公司Q2以及全年的业绩表现。盈