中国银河：新凤鸣（603225）-纺服行业加速复苏，公司业绩将稳步增长

新凤鸣(603225)核心观点：事件公司发布2020年年度报告，实现营业收入369.8亿元，同比增长8.3%；归母净利润6.0亿元，同比下降55.4%。公司计划每10股派息1.3元（含税）。受疫情影响，公司产品销售价格下跌、毛利率下降导致归母净利润大幅下滑分产品来看，2020年公司主要产品PTA、POY、DTY、FDY销售价格分别同比下降29%、31%、24%、26%，毛利率分别同比变化0.43、-5.16、-0.24、-1.97PCT至6.66%、3.75%、10.39%、9.09%，使得公司整体毛利率下降3.55PCT至4.96%。随着公司积极完善上游产业链，独山PTA二期220万吨/年产能于2020年10月投产，标志公司已基本实现PTA自给自足，在PTA市场景气时有望降低生产成本。下游纺织服装需求复苏，有望带动公司业绩稳步增长截至4月20日，POY、DTY、FDY市场价格今年以来分别上涨27.7%、18.4%、31.5%，价差分别上涨24.1%、5.9%、36.6%。我们认为，随着新冠疫情的缓解，下游纺织服装需求逐步复苏，公司营收和净利有望随着主要产品价格/价差上涨而显著提升。公