新时代证券：太阳纸业（002078）-2020年年度报告点评：业绩符合预期，Q4盈利稳中向上，全品类龙头奠定核心竞争力

太阳纸业(002078)事件：公司公布2020年年度报告2020年营收215.89亿元（-5.16%），归母净利润19.53亿元（-10.33%）；其中2020Q4营收59.50亿元（-6.47%），归母净利润5.71亿元（-17.62%），业绩环比增长28.09%。盈利稳中向上，成本红利持续兑现2020年，公司毛利率19.44%，净利率9.12%，同比分别减少3.10pct、0.53pct。分品类看，文化纸、铜版纸、牛皮箱板纸收入分别为72.09亿元、35.09亿元、41.72亿元，同比增速-2.39%、+1.34%、+24.06%。公司四季度盈利加速改善，主要是文化纸小幅提价与溶解浆景气修复；展望上半年浆价高位震荡，公司自供浆比例高达70%，成本红利持续兑现，叠加文化纸价格上行，公司盈利弹性将加速释放。整体费用率保持平稳，成本管控能力良好公司期间三项费用率为5.97%，同比减少3.17pct；其中销售/管理/财务费用率分别为0.48%/3.02%/2.47%，同比变化-3.66/+0.54/-0.05pct。由于执行新收入准则，将运费调整至营业成本，含运费后销售费用率为4.49%，