东方财富证券：启明星辰（002439）-2020年报点评：业绩稳健增长，新兴业务打开长期发展空间

启明星辰(002439)【投资要点】无惧疫情扰动，全年业绩稳健增长。公司公告2020年全年业绩，基本符合预期。2020年实现营业收入36.47亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%；实现扣非净利润7.03亿元，同比增长22.34%；实现经营性现金流量净额6.58亿元，同比增长32.50%。其中安全产品创收25.35亿元（+14.13%），毛利率为62.86%，毛利率下滑2.10pct；安全运营与服务创收10.94亿元（+28.95%），毛利率为66.00%，下滑1.87pct，毛利水平下降的原因主要是信创集成业务和特殊行业业务快速发展，拉低毛利率水平。Q4单季度营收22.04亿元，归母净利润7.35亿元，业绩全面回暖。新兴业务研发大举高投入。从费用情况看，公司2020年销售费用为7.96亿元（+14.13%），研发费用6.43亿元（+8.94%），管理费用1.62亿元（-1.53%），因发行可转债确认利息支出，财务费用由正转负为-0.02亿元。研发费用率有所下滑主要因为①成熟业务研发费用有所压缩，研发投入向新兴业务倾斜②社保减免增厚公司利润，预计2