申港证券：拓普集团（601689）-2020年报点评：营收高增长利润逐步释放 2021年收获可期

拓普集团(601689)事件：公司发布2020年度报告，全年营业收入为65.11亿元，同比增长21.5%，归母净利润为6.28亿元，同比增长37.7%，扣非归母净利润为5.74亿元，同比增长38.64%，公司业绩符合市场预期。投资摘要：2020年利润逐步释放，Q4净利率超预期。（因会计准则变更，公司将运输费和仓储费1.97亿元计入营业成本，对公司毛利率、销售费用率产生较大影响，为方便对比，以下分析将该部分费用重新记回销售费用）公司2020年全年毛利率/净利率分别为25.88%/9.68%，同比2019年分别变动-0.41pct/+1.1pct，毛利率下降主因上半年营收增速放缓，折旧摊销占比提升所致，净利率提升主因全年营收高速增长，各项费用率下降所致，销售/管理/研发/财务费用率同比2019年分别变动-0.43pct/-0.71pct/-0.41pct/+0.62pct，合计变动-0.93pct，其中财务费用上升因汇兑损失增加所致。分季度看，公司Q1-Q4营业收入分别为12.08亿元/13.53亿元/17.56亿元/21.92亿元，同比分别增长-2.98%/13.49%/32.32%/3