山西证券：医药2021年报及22Q1总结：估值回落，业绩分化

医药板块估值居历史十年分位数低位水平。截至5月6日，中信医药指数整体估值（TTM）为30.23倍，相对沪深300溢价率为158.42%，处在近十年比较低的历史水平，估值位居历史十年分位数的5.72%。子板块中，医疗器械、医疗服务、生物制品的历史十年估值水平分位数在历史极低水平，主要与疫情相关的检测、耗材、ICL、疫苗等业务带来较高的利润水平，以及CXO业务持续高景气度有关。2021年医药制造业整体利润率水平为近十年最高。2021年，医药制造业累计实现收入和利润总额分别为29288.50亿元和6271.4亿元，同比增速分别为20.1%和77.9%；利润率为21.41%，为近十年最高值。医药板块2021年及22Q1的扣非归母净利润增速是近十年的高位水平。医药板块整体而言，2021年及22Q1的收入增速分别为14.14%和15.11%，是近十年的中游水平。同期扣非归母净利润增速分别为53.32%和35.86%，是近十年的高位水平。受益于疫情之下疫苗接种、常态化检测、新产品推出以及新冠药物大额订单的拉动，生物制品、医疗器械、医疗服务三个子板块在2021&2022Q1期间，收入和利润增速、财务指