华西证券：卫星石化（002648）-2021Q1业绩略超预期，乙烷裂解项目将逐步兑现

卫星石化(002648)事件概述（1）公司公告2020年全年业绩108亿元，同比下降0.06%，归母净利润为16.6亿元，同比增长30.5%。其中单Q4营收32.2亿元，同比增长17%，归母净利润为7.6亿元，同比增长116%。（2）公司公告2021Q1业绩快报，净利润为6.5-8亿元，同比增长1516%-1889%。分析判断:2020Q4受益于旺盛需求业绩爆发，创下单季度业绩历史峰值。2020年上半年由于新冠疫情的爆发，公司主要产品的价格均经历了探底走势，至三四季度，国内经济逐步好转，海外出口旺盛。公司主要的产品价格均大幅回暖，并且高景气持续延续至2021Q1。2021Q1丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯等产品均价分别为7710、8397、9462、15142元/吨，2020年全年均价分别为6799、7550、7045、8524元/吨。二季度乙烷裂解一期将正式投产，全年有望贡献较大业绩增量。我们预计，公司连云港石化一期125万吨乙烷裂解制乙烯项目将在二季度正式投产，当前处于试生产阶段。时点价格下，我们预计公司该项目年化盈利介于30-40亿元之间。2020年全年经营性净现金流为-5.2