中国银河：三友化工（600409）-20年业绩逐季改善，看好未来周期成长属性

三友化工(600409)事件公司发布2020年年度报告，实现营业收入177.8亿元，同比减少13.3%；归母净利润7.2亿元，同比增长5.0%。公司计划每10股派息2.45元（含税），占归母净利润比率为70.53%。2020年业绩逐季改善，期间费用率下降带来净利率提升公司全年营收与归母净利润前低后高。分季度来看，Q1-Q4营收分别为40.2、39.6、46.0、52.0亿元，归母净利润分别为-2.1、-0.6、3.0、6.9亿元。受新冠疫情影响，公司主要产品价格在20Q1大幅下降，使得全年毛利率同比降低1.8PCT至18.3%。但由于期间费用率下降2.3PCT至11.8%，使得净利率提升0.6PCT至4.23%。具体来看，销售费用降低主要系2020年起公司执行新收入准则，将部分销售费用（主要为一票制运费）计入合同履约成本；管理费用减少主要系职工薪酬费用降低；研发费用提升主要因公司加大研发与技改投入；财务费用降低主要系人民币升值带来约0.41亿元汇兑收益及利息支出同比减少。2021年以来主要产品价格大幅上涨，预计未来一段时间仍将维持高位2021年以来，公司主要产品价格大幅上涨，粘胶短纤、