东兴证券：龙马环卫（603686）-2020年年报点评：发力新能源环卫装备，市占率大幅提升

龙马环卫(603686)公司披露2020年年报，全年实现营业收入54.43亿元，同比增长28.75%；归母扣非净利润4.43亿元，同比增长63.71%。公司披露年报后，股价当天下跌5.57%，目前环卫行业市场化率已经达到约50%，市场对公司成长是否已经接近天花板存在疑虑，我们现就市场关注的问题提出自己的观点。1）公司成长是否接近天花板？根据环境司南的数据，目前全国环卫服务市场容量超3000亿，环卫市场化率约50%，对标美国65%的环卫市场化率水平，我国仍进一步提升空间。与此同时，我们认为，环卫服务隶属于城市服务的一部分，公建物业、市政运维等城市服务领域正处于市场化探索的初期，环卫企业未来可向城市服务商转变，从环卫服务到城市管家，随着服务内涵的扩大，企业成长远未至天花板。2）龙马在环卫服务行业的核心竞争力体现在哪？随着环卫服务市场对“电动化”、“智能化”装备应用的重视，各地在招投标时将向具有装备提供能力的环卫服务企业倾斜。以深圳为例，在福田区项目招标中，“是否是环卫车生产企业”在招投标评分项中已单独列出，有6分的权重，能否提供自有新能源环卫装备将逐渐成为各地政府购买环卫服务的评审标因素。