天风证券：三友化工（600409）-烈火真金，十四五再上新台阶

三友化工(600409)4季度大幅增长，全年业绩超预期公司发布2020年年报，实现收入177.8亿元，同比下滑13.33%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长5%；其中4季度实现营业收入52亿元，同比增长3.23%；实现归母净利润6.85亿元，同比增长341%。业绩超预期。公司拟每10股派息2.45元。产品全线复苏，1季度有望开门红公司业绩逐季改善，1-4季度净利润分别为-2.13/-0.56/3/6.85亿元。核心产品下半年全面复苏，氯碱和有机硅业务下半年环比增长明显，纯碱和粘胶下半年扭亏为盈。2020年毛利率18.29%，同比下滑1.79PCT，净利率4.23%，同比增加0.62PCT。期间费用率降低2.32PCT，除会计政策调整导致销售费用大幅降低80%外，管理费用和财务费用也同比下降。经营改善，应收账款周转率和存货周转率持续提升，经营性现金流净额20.86亿同比增长113%，负债率持续降低至48.77%，降低2.68PCT。1季度粘胶短纤均价环比涨约30%，有机硅均价环比涨约11%，氯碱价格平稳，仅纯碱价格淡季环比小幅回落。预计公司1季度有望迎来开门红。行业景气有望持续复苏公