世纪证券：厦门象屿（600057）-2020年报点评：经营货量大幅增长，业绩符合预期

厦门象屿(600057)核心观点：1)经营货量大幅增长，全年业绩符合预期。公司2020年实现营收及归母净利分别为3602.15亿元、13.05亿元，同比增长32.23%、21.65%，业绩符合预期。公司深耕行业多年，上游货源渠道稳固，下游需求景气度提升，2020年全年经营货量超2亿吨，同比增长40.09%。我们认为规模效应下，强者恒强，看好未来行业集中度提升。分业务看：大宗商品采购分销、物流服务分别实现营收3502.91亿元、57.57亿元，同比增长32.76%、3.23%；大宗商品板块下的金属矿产、农产品收益与行业景气度提升，经营货量大幅增长，营收同比增长36.78%、70.49%；物流板块增长放缓主要原因系公司主营铁路货运，上半年受疫情影响公路免征过路费，分流效应明显。公司2020实现毛利率1.95%，同比下降了1.15个百分点，主要受新收入准则影响将物流费用从销售费用核算调整至营业成本。2)新五年规划出台，利润导向下提质增效赋能产业链。公司出台新五年规划，注重盈利导向，深入产业链环节，提供全流程服务，优化经营效率，提升盈利能力。同时，公司推出股权激励计划，业绩考核目标期2021/