东方财富证券：云南白药（000538）-2020年报点评：业绩快速增长，成长向好

云南白药(000538)【投资要点】利润端增速高于营收,业绩基本符合预期。2020年度实现营收327.4亿元，同比上升10.4%；归母净利润为55.2亿元，同比上升31.9%；扣非净利润为29亿元，同比上升26.6%。公司Q4实现营收88.1亿元，同比上升9.9%，环比上升4.4%；单季度归母净利润同比大幅上升96.8%至12.6亿元，环比下降29.8%。公司各业务板块的拓展稳步推进，业绩增长较快，盈利水平整体提升。净利率显著提升，费控效果显著。公司毛利率为27.8%，同比变化不大；净利率为16.8%，同比上升2.76pct。公司年度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.6%/2.6%/-0.7%/0.6%，YOY分别为-2.42pct/-0.6pct/-0.5pct/-0.04pct，公司期间费用率为14.1%（去年同期17.6%）。造血能力提升显著。年度公司经营性现金流净额38.3亿元，同比增长81.9%；2020Q4经营性现金流净额3.4亿元，同比下降82.8%。销售商品、劳务收到的现金352.3亿元/YOY+5.7%，收现率为107.6%。公司18A/19A